{"id":507069,"date":"2025-06-12T17:39:36","date_gmt":"2025-06-12T16:39:36","guid":{"rendered":"https:\/\/www.oxera.com\/?post_type=agenda&#038;p=507069"},"modified":"2025-06-12T17:39:38","modified_gmt":"2025-06-12T16:39:38","slug":"comment-evaluer-la-rentabilite-des-concessions-autoroutieres","status":"publish","type":"agenda","link":"https:\/\/www.oxera.com\/fr\/insights\/agenda\/articles\/comment-evaluer-la-rentabilite-des-concessions-autoroutieres\/","title":{"rendered":"Comment \u00e9valuer la rentabilit\u00e9 des concessions autorouti\u00e8res ?"},"content":{"rendered":"\n<p>La France jouit d\u2019une longue tradition dans le d\u00e9veloppement des infrastructures par le biais de contrats de concession. L&rsquo;un des exemples les plus embl\u00e9matiques remonte au XVII<sup>e<\/sup> si\u00e8cle&nbsp;: le Canal du Midi, chef-d&rsquo;\u0153uvre d&rsquo;ing\u00e9nierie reliant l&rsquo;Atlantique \u00e0 la M\u00e9diterran\u00e9e, construit par Pierre-Paul Riquet entre 1667 et 1681. En contrepartie de cet investissement, Louis XIV lui accorda le droit de percevoir des p\u00e9ages, de chasser et de p\u00eacher dans les environs du canal, ainsi que divers avantages fiscaux.<\/p>\n\n\n\n<p>Trois si\u00e8cles plus tard, un mod\u00e8le similaire \u2013 sans les droits de chasse et de p\u00eache \u2013 a \u00e9t\u00e9 mis en \u0153uvre pour d\u00e9velopper le r\u00e9seau autoroutier fran\u00e7ais. Les premiers contrats de concession, sign\u00e9s dans les ann\u00e9es 1950, ont permis \u00e0 des entreprises, alors publiques, de financer, construire et exploiter les autoroutes du pays. Ces accords, g\u00e9n\u00e9ralement conclus sur plusieurs d\u00e9cennies, ont offert un cadre stable pour l&rsquo;investissement et l&rsquo;entretien du r\u00e9seau.<\/p>\n\n\n\n<p>Un tournant majeur s&rsquo;est op\u00e9r\u00e9 entre 2001 et 2005, lorsque l&rsquo;\u00c9tat a privatis\u00e9 plusieurs soci\u00e9t\u00e9s concessionnaires, c\u00e9dant les droits d&rsquo;exploitation \u00e0 des op\u00e9rateurs priv\u00e9s. Ces concessions arrivent d\u00e9sormais bient\u00f4t \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance (\u00e0 partir de 2031), ce qui alimente un vif d\u00e9bat sur l&rsquo;avenir du mod\u00e8le autoroutier fran\u00e7ais.<\/p>\n\n\n\n<p>Au c\u0153ur des discussions figure la rentabilit\u00e9 des concessionnaires, parfois jug\u00e9e \u00ab&nbsp;excessive&nbsp;\u00bb<a id=\"_ftnref1\" href=\"#_ftn1\"><sup>1<\/sup><\/a>. Ces critiques omettent toutefois certains aspects fondamentaux du mod\u00e8le de concession, qui diff\u00e8re des entreprises industrielles classiques et qui ont des implications importantes sur la mani\u00e8re dont leur rentabilit\u00e9 devrait \u00eatre \u00e9valu\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Une rentabilit\u00e9 \u00e0 analyser sur le long terme<\/h2>\n\n\n\n<p>Contrairement \u00e0 d&rsquo;autres activit\u00e9s \u00e9conomiques, une concession implique des investissements initiaux massifs, financ\u00e9s par la dette et les capitaux propres. Les recettes, issues des p\u00e9ages, sont ensuite obtenues tout au long du contrat de concession. Ainsi, il ne serait pas pertinent de chercher \u00e0 mesurer la rentabilit\u00e9 d\u2019une concession sur une seule ann\u00e9e d\u2019un point de vue \u00e9conomique&nbsp;: les marges pourraient en effet varier fortement selon que l&rsquo;on se situe au d\u00e9but ou \u00e0 la fin de la concession.<\/p>\n\n\n\n<p>La Figure 1 ci-dessous illustre ainsi une s\u00e9quence de flux de tr\u00e9sorerie typiquement observ\u00e9e dans le cadre d\u2019un mod\u00e8le de concession, comprenant&nbsp;:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>une phase de construction, caract\u00e9ris\u00e9e par des sorties de tr\u00e9sorerie importantes li\u00e9es \u00e0 la mobilisation de la dette et des fonds propres pour financer la construction et le d\u00e9veloppement de l\u2019infrastructure autorouti\u00e8re&nbsp;;<\/li>\n\n\n\n<li>suivie d\u2019une phase d\u2019exploitation, au cours de laquelle les flux de tr\u00e9sorerie augmentent progressivement pour couvrir les charges d\u2019exploitation et de maintenance, rembourser les cr\u00e9anciers et r\u00e9mun\u00e9rer les actionnaires.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Figure 1&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; S\u00e9quence typique des flux de tr\u00e9sorerie pour des concessions<\/h2>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><a href=\"https:\/\/www.oxera.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Figure-1-French.png\" target=\"_blank\" rel=\" noreferrer noopener\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1773\" height=\"691\" src=\"https:\/\/www.oxera.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Figure-1-French.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-507106\" srcset=\"https:\/\/www.oxera.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Figure-1-French.png 1773w, https:\/\/www.oxera.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Figure-1-French-300x117.png 300w, https:\/\/www.oxera.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Figure-1-French-1024x399.png 1024w, https:\/\/www.oxera.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Figure-1-French-768x299.png 768w, https:\/\/www.oxera.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Figure-1-French-1536x599.png 1536w, https:\/\/www.oxera.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Figure-1-French-1600x624.png 1600w, https:\/\/www.oxera.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Figure-1-French-600x234.png 600w\" sizes=\"auto, (max-width: 1773px) 100vw, 1773px\" \/><\/a><figcaption class=\"wp-element-caption\">Source&nbsp;: Oxera.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Le sch\u00e9ma pr\u00e9sent\u00e9 ci-dessus reste th\u00e9orique, dans la mesure o\u00f9 les soci\u00e9t\u00e9s concessionnaires d\u2019autoroutes mettent en \u0153uvre des plans d\u2019investissement tout au long de la phase d\u2019exploitation des autoroutes (pour la construction de nouvelles aires et \u00e9changeurs, l\u2019\u00e9largissement de sections ou, plus r\u00e9cemment, l\u2019am\u00e9nagement de certaines portions d\u2019autoroute en \u00ab&nbsp;flux libre&nbsp;\u00bb).<\/p>\n\n\n\n<p>L\u2019\u00e9valuation de la rentabilit\u00e9 d\u2019un investissement sur plusieurs ann\u00e9es repose usuellement sur le calcul d\u2019un taux de rentabilit\u00e9 interne (TRI). Le TRI mesure la rentabilit\u00e9 d\u2019un investissement en fonction des flux de tr\u00e9sorerie qu\u2019il g\u00e9n\u00e8re sur une p\u00e9riode donn\u00e9e, ce qui en fait un indicateur pertinent pour appr\u00e9cier le caract\u00e8re de long terme des contrats de concession.<\/p>\n\n\n\n<p>Dit de fa\u00e7on plus technique, le TRI correspond au taux d\u2019actualisation pour lequel la valeur actuelle nette (VAN) de l\u2019ensemble des flux de tr\u00e9sorerie (entrants et sortants) d\u2019un investissement est nulle. Il s\u2019agit en pratique du taux d\u2019actualisation auquel un investissement atteint pr\u00e9cis\u00e9ment son seuil de rentabilit\u00e9, c\u2019est-\u00e0-dire lorsque la valeur actuelle des flux de tr\u00e9sorerie du projet est exactement \u00e9gale \u00e0 l\u2019investissement initial.<\/p>\n\n\n\n<p>Math\u00e9matiquement, le TRI est le taux qui satisfait l\u2019\u00e9quation suivante&nbsp;:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"646\" height=\"208\" src=\"https:\/\/www.oxera.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Capture.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-507077\" style=\"width:300px;height:auto\" srcset=\"https:\/\/www.oxera.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Capture.png 646w, https:\/\/www.oxera.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Capture-300x97.png 300w, https:\/\/www.oxera.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/Capture-600x193.png 600w\" sizes=\"auto, (max-width: 646px) 100vw, 646px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>avec&nbsp;:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Ct&nbsp;: le flux de tr\u00e9sorerie en p\u00e9riode t&nbsp;;<\/li>\n\n\n\n<li>r&nbsp;: le TRI&nbsp;;<\/li>\n\n\n\n<li>t&nbsp;: la p\u00e9riode temporelle servant de calcul pour le TRI.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Ce cadre d\u2019analyse bas\u00e9 sur le TRI peut \u00eatre utilis\u00e9 pour \u00e9valuer la rentabilit\u00e9 des contrats de concession autorouti\u00e8re en France. Selon l\u2019objet de l\u2019analyse, diff\u00e9rents TRI peuvent \u00eatre calcul\u00e9s, comme cela sera expliqu\u00e9 ci-apr\u00e8s.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Diff\u00e9rents types de rentabilit\u00e9 peuvent \u00eatre analys\u00e9s dans le cadre des concessions autorouti\u00e8res en France<\/h2>\n\n\n\n<p>\u00c9valuer la rentabilit\u00e9 des concessions autorouti\u00e8res fran\u00e7aises n\u00e9cessite d\u2019examiner \u00e0 la fois la performance pass\u00e9e des concessions et leurs perspectives futures.<\/p>\n\n\n\n<p>Si le mod\u00e8le de concession devait \u00eatre reconduit \u00e0 l\u2019expiration des contrats actuels, il serait crucial de concevoir des contrats \u00e9quilibr\u00e9s garantissant une rentabilit\u00e9 raisonnable pour le concessionnaire et des tarifs de p\u00e9age acceptables pour les usagers. Pour atteindre cet objectif, les potentiels futurs contrats devraient s\u2019appuyer sur un <strong>TRI pr\u00e9visionnel<\/strong>, calcul\u00e9 \u00e0 partir de diff\u00e9rentes hypoth\u00e8ses, telles que l\u2019\u00e9volution du trafic et les niveaux de p\u00e9age.<\/p>\n\n\n\n<p>Parall\u00e8lement, il est \u00e9galement crucial d\u2019\u00e9valuer la rentabilit\u00e9 effectivement atteinte par les soci\u00e9t\u00e9s d\u2019exploitation autorouti\u00e8re et d\u2019examiner si ces niveaux peuvent \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s comme \u00ab&nbsp;excessifs&nbsp;\u00bb. Cela permettra de d\u00e9terminer dans quelle mesure la perception d\u2019une \u00ab&nbsp;rentabilit\u00e9 excessive&nbsp;\u00bb, parfois \u00e9voqu\u00e9e dans le d\u00e9bat fran\u00e7ais, peut \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme fond\u00e9e. La rentabilit\u00e9 finale des contrats en cours sera \u00e9valu\u00e9e \u00e0 la fin de la p\u00e9riode de concession \u00e0 l\u2019aide d\u2019un <strong>TRI r\u00e9alis\u00e9<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>En compl\u00e9ment de l\u2019analyse prospective et historique, il est possible, en fonction de l\u2019objet de l\u2019analyse, de calculer diff\u00e9rent types de TRI r\u00e9alis\u00e9s. En particulier, il est possible d\u2019examiner le TRI d\u2019un contrat de concession dans son ensemble afin d\u2019\u00e9valuer si les param\u00e8tres cl\u00e9s de ce contrat ont \u00e9t\u00e9 calibr\u00e9s de mani\u00e8re ad\u00e9quate pour couvrir les co\u00fbts d\u2019investissement et d\u2019exploitation du concessionnaire. L\u2019analyse peut par ailleurs porter sur le TRI obtenu par les investisseurs ayant acquis des droits de concession lors de la privatisation des autoroutes fran\u00e7aises, permettant ainsi d\u2019\u00e9valuer si ces contrats ont \u00e9t\u00e9 correctement valoris\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9poque.<\/p>\n\n\n\n<p>De mani\u00e8re plus g\u00e9n\u00e9rale, les TRI r\u00e9alis\u00e9s pouvant \u00eatre calcul\u00e9s d\u00e9pendent fondamentalement de la p\u00e9riode d\u2019investissement analys\u00e9e (la rentabilit\u00e9 peut \u00eatre \u00e9valu\u00e9e sur l\u2019ensemble de la dur\u00e9e du contrat de concession ou seulement sur une partie de celle-ci) et du type d\u2019investisseurs consid\u00e9r\u00e9s (la rentabilit\u00e9 peut \u00eatre examin\u00e9e du point de vue des seuls actionnaires ou de l\u2019ensemble des apporteurs de fonds, c\u2019est-\u00e0-dire actionnaires et pr\u00eateurs). Les enseignements qui peuvent \u00eatre tir\u00e9s de chacun de ces TRI sont d\u00e9taill\u00e9s ci-apr\u00e8s.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">\u00c9valuation de la rentabilit\u00e9 en fonction de la p\u00e9riode d\u2019investissement consid\u00e9r\u00e9e<\/h2>\n\n\n\n<p>Lors de l\u2019examen du TRI d\u2019un contrat de concession fran\u00e7ais, il est possible de se focaliser sur la rentabilit\u00e9 calcul\u00e9e sur l\u2019ensemble de la dur\u00e9e du contrat ou seulement sur une partie de celle-ci.<\/p>\n\n\n\n<p>L\u2019analyse d\u2019une partie de la dur\u00e9e de la concession permet d\u2019\u00e9valuer la rentabilit\u00e9 \u00e0 des moments cl\u00e9s de son cycle de vie, comme \u00e0 l\u2019occasion de l\u2019\u00e9tablissement d\u2019un amendement au contrat de concession. Par exemple, dans le cas des concessions autorouti\u00e8res fran\u00e7aises, une question r\u00e9currente est celle de la valorisation des droits de concession au moment de la privatisation. Il est possible de r\u00e9pondre \u00e0 cette question en calculant le TRI obtenu par les investisseurs ayant acquis les droits de concession \u00e0 l\u2019\u00e9poque de la privatisation, ce qui permet d\u2019obtenir un <strong>TRI de la privatisation<\/strong>. Dans ce cadre, un TRI \u00e9lev\u00e9 sugg\u00e9rerait que les contrats de concession ont \u00e9t\u00e9 sous-\u00e9valu\u00e9s par l\u2019\u00c9tat fran\u00e7ais au moment de la privatisation, ou que les concessionnaires se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9s &nbsp;particuli\u00e8rement efficaces dans la gestion des concessions dont ils ont la charge.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c0 l\u2019inverse, l\u2019analyse peut porter sur l\u2019ensemble de la dur\u00e9e de la concession, ce qui permet d\u2019obtenir un <strong>TRI du contrat de concession<\/strong>. Cet indicateur offre une vision d\u2019ensemble de l\u2019\u00e9quilibre financier du contrat, en mettant en \u00e9vidence si ses param\u00e8tres principaux (tels que la dur\u00e9e et les niveaux de p\u00e9age) ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9finis de mani\u00e8re appropri\u00e9e pour couvrir les co\u00fbts d\u2019investissement et d\u2019exploitation du concessionnaire sur la dur\u00e9e de vie de la concession. Cet indicateur est en particulier utilis\u00e9 par l\u2019Autorit\u00e9 de r\u00e9gulation des transports en France (comme d\u00e9taill\u00e9 dans l\u2019Encart 1 ci-dessous).<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">\u00c9valuation de la rentabilit\u00e9 en fonction du type d\u2019investisseur consid\u00e9r\u00e9<\/h2>\n\n\n\n<p>Un autre point cl\u00e9 dans l\u2019analyse de la rentabilit\u00e9 des concessions autorouti\u00e8res fran\u00e7aises est de d\u00e9terminer si celle-ci doit \u00eatre \u00e9valu\u00e9e du point de vue de l\u2019ensemble des apporteurs de fonds ou uniquement de celui des actionnaires. Ces deux approches r\u00e9pondent \u00e0 des questions diff\u00e9rentes.<\/p>\n\n\n\n<p>La rentabilit\u00e9 du point de vue de l\u2019ensemble des apporteurs de fonds est calcul\u00e9e avec le <strong>TRI projet<\/strong>. Cet indicateur permet de d\u00e9terminer si les param\u00e8tres cl\u00e9s du projet (tels que les tarifs de p\u00e9age et la dur\u00e9e de la concession) ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9finis de mani\u00e8re ad\u00e9quate pour couvrir l\u2019ensemble des co\u00fbts d\u2019investissement et d\u2019exploitation et assurer une r\u00e9mun\u00e9ration raisonnable \u00e0 tous les apporteurs de fonds (fonds propres et dette). Le TRI projet est calcul\u00e9 en prenant en compte les flux de tr\u00e9sorerie disponibles pour les actionnaires et les pr\u00eateurs. Il s\u2019agit de l\u2019indicateur privil\u00e9gi\u00e9 par l\u2019Autorit\u00e9 de r\u00e9gulation des transports en France, au m\u00eame titre que le TRI du contrat de concession (voir l\u2019Encart 1 ci-dessous).<\/p>\n\n\n\n<p>L\u2019\u00e9valuation de la rentabilit\u00e9 du seul point de vue des actionnaires (ou apporteurs de fonds propres) repose sur le calcul du <strong>TRI actionnaire.<\/strong> Les actionnaires financent souvent leur investissement en contractant des emprunts aupr\u00e8s de tiers. \u00c9tant donn\u00e9 que le co\u00fbt de la dette est g\u00e9n\u00e9ralement inf\u00e9rieur \u00e0 celui des fonds propres, recourir \u00e0 des emprunts leur permet d\u2019accro\u00eetre leur rentabilit\u00e9 sans avoir \u00e0 mobiliser davantage de capitaux propres, am\u00e9liorant ainsi leur rentabilit\u00e9 globale.<\/p>\n\n\n\n<p>Par cons\u00e9quent,<strong> le TRI actionnaire est g\u00e9n\u00e9ralement sup\u00e9rieur au TRI projet et d\u00e9pend de la strat\u00e9gie de financement adopt\u00e9e par les actionnaires<\/strong>. Dans le cas des concessions autorouti\u00e8res fran\u00e7aises, cela signifie que la rentabilit\u00e9 obtenue par les actionnaires peut, dans une certaine mesure, \u00eatre influenc\u00e9e par leur strat\u00e9gie de financement plut\u00f4t que par les seuls param\u00e8tres du contrat de concession, que sont notamment les tarifs de p\u00e9age et la dur\u00e9e du contrat. D\u00e8s lors, l\u2019interpr\u00e9tation du TRI doit \u00eatre nuanc\u00e9e lorsqu\u2019il s\u2019agit d\u2019\u00e9valuer la rentabilit\u00e9 des contrats de concession.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group\"><div class=\"wp-block-group__inner-container is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<p><strong>Encart 1&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; Quel indicateur de rentabilit\u00e9 int\u00e9resse l\u2019Autorit\u00e9 de r\u00e9gulation des transports (ART) pour les concessions autorouti\u00e8res fran\u00e7aises&nbsp;?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Dans le cas des concessions autorouti\u00e8res fran\u00e7aises, l\u2019ART met l\u2019accent sur l\u2019analyse du TRI projet des contrats de concession, calcul\u00e9 sur l\u2019ensemble de la dur\u00e9e de chaque concession. L\u2019ART souligne en effet qu\u2019elle est \u00ab&nbsp;<em>charg\u00e9[e] de veiller au bon fonctionnement du r\u00e9gime des tarifs de p\u00e9age puisqu\u2019il s\u2019interpr\u00e8te comme la r\u00e9mun\u00e9ration du capital pay\u00e9e par l\u2019usager \u00e0 travers les p\u00e9ages. Cette r\u00e9mun\u00e9ration est \u00e0 entendre tous apporteurs de fonds confondus et sur toute la dur\u00e9e du contrat&nbsp;<\/em>\u00bb.<\/p>\n\n\n\n<p><sub>Source&nbsp;: Autorit\u00e9 de r\u00e9gulation des transports (2023), <em>\u00c9conomie g\u00e9n\u00e9rale des concessions<\/em>, Focus \u00ab&nbsp;La rentabilit\u00e9 des concessions&nbsp;\u00bb, juillet.<\/sub><\/p>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<p>Le calcul d\u2019un TRI examin\u00e9 isol\u00e9ment apporte peu d\u2019enseignements. Pour en tirer des conclusions pertinentes, il est essentiel de le comparer \u00e0 une r\u00e9f\u00e9rence appropri\u00e9e, comme expliqu\u00e9 ci-apr\u00e8s.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">L\u2019\u00e9valuation de la rentabilit\u00e9 doit tenir compte du co\u00fbt du capital support\u00e9 par les soci\u00e9t\u00e9s concessionnaires d\u2019autoroutes<\/h2>\n\n\n\n<p>Une fois calcul\u00e9, le TRI obtenu doit \u00eatre compar\u00e9 \u00e0 une r\u00e9f\u00e9rence appropri\u00e9e pour qu\u2019une quelconque conclusion puisse \u00eatre tir\u00e9e de sa valeur \u2013 par exemple, dans le cas des concessions autorouti\u00e8res fran\u00e7aises, pour d\u00e9terminer si la rentabilit\u00e9 observ\u00e9e pourrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme \u00ab&nbsp;excessive&nbsp;\u00bb.<\/p>\n\n\n\n<p>La rentabilit\u00e9 des soci\u00e9t\u00e9s concessionnaires d\u2019autoroutes est \u00e9troitement li\u00e9e aux diff\u00e9rents risques qui leur ont \u00e9t\u00e9 transf\u00e9r\u00e9s dans le cadre du contrat de concession (tels que les risques de trafic, op\u00e9rationnels, de construction et de financement, etc.). En contrepartie, les investisseurs dans ces soci\u00e9t\u00e9s attendent une r\u00e9mun\u00e9ration qui tienne compte de ces risques.<\/p>\n\n\n\n<p>Ces risques se refl\u00e8tent g\u00e9n\u00e9ralement dans le co\u00fbt du capital support\u00e9 par les concessionnaires. Puisque les investisseurs cherchent \u00e0 obtenir un TRI sup\u00e9rieur \u00e0 leur co\u00fbt du capital (sans quoi ils orienteraient leurs fonds vers d\u2019autres opportunit\u00e9s), ce co\u00fbt du capital constitue un point de r\u00e9f\u00e9rence utile pour \u00e9valuer la rentabilit\u00e9 des investissements dans les concessions autorouti\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n<p>Ainsi, dans le cadre des contrats des soci\u00e9t\u00e9s concessionnaires aujourd\u2019hui en vigueur, un TRI nettement sup\u00e9rieur au co\u00fbt du capital de celles-ci pourrait indiquer une rentabilit\u00e9 exc\u00e9dant les co\u00fbts de financement de l\u2019infrastructure.<\/p>\n\n\n\n<p>Les raisons de ces \u00e9ventuels \u00e9carts de rentabilit\u00e9 peuvent ensuite faire l\u2019objet d\u2019une analyse \u00e9conomique plus approfondie&nbsp;: sont-ils le r\u00e9sultat d\u2019une gestion performante des autoroutes par les concessionnaires, ou proviennent-ils de facteurs ext\u00e9rieurs&nbsp;? Par exemple, il est possible de consid\u00e9rer que les soci\u00e9t\u00e9s concessionnaires ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019un environnement de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bas, facilitant le refinancement de la dette et am\u00e9liorant ainsi la rentabilit\u00e9 des actionnaires.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">En conclusion<\/h2>\n\n\n\n<p>\u00c0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance des contrats de concession en vigueur, il sera essentiel d\u2019\u00e9valuer leur rentabilit\u00e9 et d\u2019identifier les \u00e9l\u00e9ments ayant pu contribuer \u00e0 des niveaux de rentabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9s qu\u2019anticip\u00e9. Ces enseignements permettront d\u2019\u00e9clairer la conception des contrats futurs \u2013 si le mod\u00e8le concessif devait \u00eatre reconduit \u2013 afin d\u2019assurer une r\u00e9mun\u00e9ration appropri\u00e9e des investisseurs priv\u00e9s, tout en alignant les niveaux de rentabilit\u00e9 sur leur co\u00fbt du capital. La mise en place d\u2019un mod\u00e8le adapt\u00e9 pour la gestion des autoroutes rev\u00eat une importance particuli\u00e8re au regard des investissements n\u00e9cessaires dans les ann\u00e9es \u00e0 venir pour r\u00e9duire les \u00e9missions de carbone dans les transports, notamment par le d\u00e9veloppement de solutions de mobilit\u00e9 partag\u00e9e, d\u2019infrastructures de recharge pour v\u00e9hicules \u00e9lectriques et l\u2019adaptation des autoroutes \u00e0 la production d\u2019\u00e9nergie renouvelable.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n<details class=\"wp-block accordion__item\">\n\t<summary class=\"accordion__title accordion__toggle \">Footnotes<\/summary>\n\t<div class=\"accordion__content\">\n\t\t<div class=\"acf-innerblocks-container\">\n\n<p><a id=\"_ftn1\" href=\"#_ftnref1\"><sup>1<\/sup><\/a> Voir par exemple Albert, C. (22 mars 2023). <em>Bercy d\u00e9sarme face aux milliards d&rsquo;euros de profits des soci\u00e9t\u00e9s d&rsquo;autoroutes<\/em>. Le Monde. Accessible depuis : <a href=\"https:\/\/www.lemonde.fr\/economie\/article\/2023\/03\/22\/bercy-desarme-face-aux-milliards-d-euros-de-profits-des-societes-d-autoroutes_6166568_3234.html\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/www.lemonde.fr\/economie\/article\/2023\/03\/22\/bercy-desarme-face-aux-milliards-d-euros-de-profits-des-societes-d-autoroutes_6166568_3234.html<\/a><\/p>\n\n<\/div>\n\t<\/div>\n<\/details>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La France jouit d\u2019une longue tradition dans le d\u00e9veloppement des infrastructures par le biais de contrats de concession. 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